Питер Гарнри, отвечающий в Saxo Bank за фондовые рынки, настоятельно советует присмотреться к российским активам, прежде всего, подешевевшим акциям. Хватит слушать «песни» при риски, настаивает Гарнри: кого волнуют риски, когда активы можно получить с дисконтом чуть ли не 80%.
Все фондовые менеджеры развитых стран мира высказывают свои мнения по поводу того, что российские акции лучше продавать ввиду слишком высоких политических и экономических рисков. Эта «песня» звучала на протяжении многих лет, и, так как в этом появилась доля правды, акции могут настолько подешеветь, что действительно нужно начинать действовать, несмотря на кризис и негативные заголовки новостей, советует начальник отдела фондовых рынков Saxo Bank Питер Гарнри.
Российский шок
По мере увеличения беспокойства в связи с возможностью военных действий на Украине Центральный банк России повысил ключевую ставку до семи процентов, и российские акции рухнули на 11,7%, показав наибольшее падение с момента финансового кризиса в 2008 г. Это движение сопровождалось ростом волатильности, и вполне вероятно, что ее повышенный уровень будет преобладать в течение некоторого времени. Так или иначе, это единственная хорошая новость, поскольку она открывает отличные возможности.
 |
Недавний обвал российских акций подлил масла в огонь, так как индекс MSCI Russia Capped Index способствовал падению мировых aкций на 22,5% только в 2014 г. Движения во вторник, которые были продиктованы ростом рисков, привели к восстановлению потерь.
 |
Торговля и войны
Данный анализ посвящен объяснению причин, почему российские акции так подешевели и почему инвесторам предпочтительней рассмотреть возможность покупки, а не продавать бумаги. Но прежде чем углубиться в детали, определимся с мотивами. Ответ на вопрос, почему стоит делать ставку на российские акции в долгосрочной перспективе, связан, прежде всего, с политическим решением, которое вызывает только небольшие проблемы для российских компаний, и экономическими перспективами, которые не такие негативные.
Что касается политического решения: торговая зависимость делает войну слишком дорогой для обеих сторон (ЕС/Украина против России). Потребление природного газа в Европе приносит российскому бюджету около 100 млн долл. в день, что делает Европу крупнейшим покупателем, хотя с 2003 г. импорт и сократился с 45% до 30%. Последние исследования Йельского университета говорят о том, что торговля способствует миру, тогда как насилие приводит к существенным затратам. В конечном счете, Россия признает это так же, как и Германия – крупнейший потребитель российского газа. Следовательно, при анализе с точки зрения возможного политического разворота событий мы приходим к выводу, что состояние перепроданности российских акций открывает возможности роста.
Еще одним фактором в поддержку длинных позиций является позитивный экономический прогноз. Оценки роста реального ВВП, согласно консенсус-прогнозу, равны 2,0% и 2,5% для 2014 и 2015 гг. соответственно. Уровень безработицы составляет около 5,5%, что гораздо ниже, чем в Европе, а Россия достигла положительного сальдо счета текущих операций в процентном отношении к ВВП на фоне небольшого дефицита бюджета примерно на уровне около 0,5% от ВВП. Кроме того, индекс ведущих экономических индикаторов от Организации экономического сотрудничества и развития (ОЭСР), который не обновлялся с сентября 2013 г., вступает в фазу оживления, так что в ближайшее время рецессии в России не ожидается.
Оценки сигнализируют о существенном снижении активов
В настоящее время фондовый индекс российского рынка MSCI Russia, согласно прогнозным значениям на 12 мес., торгуется с коэффициентом P/B – 0,54, что говорит о доходности капитала на 50% ниже стоимости собственного капитала. Коэффициент P/B, согласно прогнозным значениям на 12 мес., равен 3,6, т.е. четверть от среднего значения по рынкам развитых стран. Другими словами, акционерная стоимость снижается. Данная оценка, вероятно, была оправдана и имела смысл во время финансового кризиса, но не в этот раз. В люом случае, жизнь на этом не заканчивается.
Ожидаемая доходность акций на 12 мес. в настоящее время составляет 17,1%. Так, если оценить стоимость акций в 15% в целях отразить все факторы риска (с глобальной точки зрения, стоимость в 15% довольно высока), то, согласно прогнозным значениям на 12 мес., индекс MSCI Russia должен торговаться с приблизительным коэффициентом P/B – 0,54, что предполагает рост в 85%. Возможно, это несколько преувеличено, но даст вам общее представление об абсурдно низкой стоимости российских акций.
Вчера российские акции, входящие в расчет индекса MSCI Russia Capped, вступили в фазу «медвежьего» тренда, основанного на скользящей средней доходности за 120-дневный период, которая понизилась до минус 23,5% (см. график). Обычно рынок восстанавливается (как при финансовом кризисе в 2008 г. и кризисе в Европе в 2011 г.), и мы полагаем, что это произойдет вновь.
 |
Вместо того чтобы выбирать отдельные российские акции, торгующиеся на Лондонской фондовой бирже, намного проще делать ставку на индекс. Индексом MSCI Russia Capped Index лучше всего торговать через db x-trackers MSCI Russia Capped Index UCITS ETF (тикер XMRC:xlon). Эти ETF уже немного восстановились (см. график ниже).
 |
Читайте также:
Рынок акций РФ в 2013 году: фееричные истории взлетов и падений
Рынки ждут конца QE: компании распродают свои акции
Российская экономика попала в «ловушку выпуска»
Ноябрьский PMI: экономика вернулась на тропу рецессии
Рубль и экономику переводят на военное положение
Рынки ждут конца QE: компании распродают свои акции
Графики года: инфляция – не задушишь, не убьешь
Мир возвращается к докризисной модели роста
Источник: Финмаркет